[대안투자 운용 및 투자전략] 헤지펀드의 전략들

Long, Short Equity 전략(방향성 전략)

롱 : 시장이 상승할 때는 내 포트폴리오가 더 오르고, 시장이 하락할 때는 내 포트폴리오가 덜 내리도록 하는 전략

숏 : 시장이 상상흘 때는 내 포트폴리오가 덜 오르고, 시장이 하락할 때는 내 포트폴리오가 더 내리도록 하는 전략(하락추세에서 공매도쳐서 하락폭을 수익으로 가져감)

 

1. 주식시장 중립형

- 베타(시장연관성)를 중립화시키는 전략

- Out Performer 매수 + Under Performer 매도

- 주식분석 능력이 관건

 

ex. 동일금액으로 롱, 숏 포지션을 취한다. 롱100억, 숏100억

 

2. Net Market Exposure

- 포트폴리오 성과의 주식시장 의존도를 측정하는 지표(순수하게 주식시장에 리스크 노출된 정도)

(롱-숏)/전체 금액

 

ex. 150억 롱, 50억 숏이면  (150억-50억)/200억 = 0.5 --> Net Market Exposure 

 

3. Long/Short Ratio

- 펀드 매니저의 주식선택 능력을 측정하는 지표

롱 포지션 비율/숏 포지션 비율

 

ex. 150억 롱, 50억 숏이면 Ratio = 3

 

4. Gross Exposure(총 위험 노출도)

- 펀드의 레버리지를 나타내는 지표

Gross Exposure = (롱+숏)/(롱-숏)

 

ex. 200억 롱, 100억 숏이면 300억/100억 = 3 --> Gross Exposure

 

 

합병차익거래(Merger & Arbitrage)

- 합병이 발표된 기업의 주식을 매매하는 상황의존형 투자전략

- 피인수합병기업의 주식 매입 + 인수기업의 주식 매도

- 합병차익거래에서 가장 큰 위험은 합병거래가 성사되지 않는 것임

 

인수기업 : 1주에 1만원

피인수기업 : 1주에 5천원 일 때,

 

피인수기업 2주랑 인수기업 1주랑 교환해야 정상(1:2 비율)인데, 인수기업 1주와 피인수기업 1.6주랑 교환(1:1.6 비율)하게 되었다면 "비정상상황"이다. 이럴때는 인수기업을 매도하고 피인수기업 주식을 매수해야 한다. 1주당 2천원 이익을 보게된 것. --> 합병차익거래.

 

피인수기업(흡수되는)을 매수하고 인수기업의 주식을 매도하는 포지션이 일반적이다. 피인수기업의 가치를 높게 쳐줘야 피인수기업이 인수기업에게 회사를 팔 것이므로 피인수기업의 가치는 높아질 것이므로 매수포지션을 잡아햐한다. 반대로 인수기업은 피인수기업을 비싼가격에 인수하게 되면서 손해가 생기므로 인수기업은 매도포지션을 잡으면 된다.

 

 

전환증권차익거래(차익거래 전략)

1. 전환사채(전환증권) 매수(저평가) + 기초자산인 주식 매도(고평가)

2. 선호되는 전환사채

- 기초자산의 변동이 크고 Convexity가 큰 전환사채(Convexity가 큰 채권이 항상 좋은 채권이다)

- 유동성이 높고 기초주식의 공매도가 쉬운(차입이 용이한) 전환사채

- 전환프리미엄이 낮은 전환사채

- 내재변동성이 낮은 전환사채

- 기초자산인 주식의 배당이 없거나 배당률이 낮은 전환사채

 

* 주식에서 변동성 --> 베타, 채권에서 변동성 --> 듀레이션, 옵션에서 변동성 --> 델타

ex. 기초자산이 100 상승할때, 옵션이 200 상승했다면 델타 = 2 (그런데 보통 MAX값은 1이다)

 

 

 

채권차익거래

 

가파른(Steepener) 수익률 곡선

- 단기적으로 수익률의 변동이 크다.

- 장기로 갈수록 수익률의 변동이 작아진다.

--> 단기채를 매수하는 것이 장기채 매수하는 것보다 낫다. (단기채 매수 + 장기채 매도)

 

완만한(Flattener) 수익률 곡선

- 단기채와 장기채 수익률의 차이가 크게 없다. 

--> 장기채 매수 + 단기채 매도 (변동성에 대한 매수 포지션임. 장기채가 변동성이 큼) 

 

 

나비형(Butterfly) 수익률곡선

- Hump : 단기채 매도, 중기채 매수, 장기채 매도 (아래그림 참조)

- Trough : Hump와 반대로. 그림도 반대로 그리면 됨. 단기채 매수, 중기채 매도, 장기채 매수

 

 

Hump

 

 

글로벌 매크로 전략(방향성 전략)

1. 거시경제 분석을 바탕으로 전 세계를 대상으로 역동적으로 자본을 운용하는 전략

2. 공매도, 레버리지, 파생상품 등 다양한 투자수단을 사용하여 제약없이 투자

3. 투자 결정 시 경제상황에 대한 분석방법으로 Top-down 방식을 사용

4. 개별 투자자산 선택시 유동성 높은 외환, 국채, 원자재 등에 대한 투자를 선호